SpaceX şimdiye kadarki en büyük borsa açılışına hazırlanıyor.
Elon Musk’un roket şirketi Cuma günü SPCX koduyla Nasdaq’ta işlem görmeye başlıyor. Şirket, hisselerinin her birini 135 dolar olarak fiyatlandırarak 75 milyar dolar (64,5 milyar avro) artırdı ve rekordaki en büyük borsa halka arzında şirketin değerini 1,75 trilyon dolar (1,5 trilyon avro) olarak belirledi.
Anlaşma, Saudi Aramco’nun 2019’da belirlediği ve daha sonra genel tahsis seçeneğiyle artırılan 29,4 milyar dolarlık önceki rekorunu rahatça gölgede bırakacak.
SpaceX alışılmadık bir şey yaptı Avrupa’dakiler de dahil olmak üzere perakende yatırımcıları çekmek için güçlü bir itici güç. Bloomberg’e göre bireysel yatırımcılar, halka arz süreci sırasında Robinhood, Fidelity ve SoFi gibi ticaret platformları aracılığıyla yaklaşık 100 milyar dolarlık (86,6 milyar Euro) emir verdi.
Tek başına bu talep bile şirketin 75 milyar dolarlık (64,5 milyar avro) fon toplama hedefini aşarak, borsaya giriş öncesinde küçük yatırımcıların ilgisinin altını çizdi.
Ancak bu abartılı reklamın altında birkaç uyarı ışığı yanıp sönüyor. İşte SpaceX’in halka arzı hayata geçmeden önce yatırımcıların tartması gereken beş risk:
1. SpaceX’in değeri 1,75 trilyon dolar mı?
Yatırımcılar, 1,75 trilyon dolarlık (1,5 trilyon avro) bir değerlemeyle SpaceX’e, 2025’te 18,7 milyar dolar (16,1 milyar avro) olan yıllık gelirinin yaklaşık 94 katı değer biçecek. Karşılaştırıldığında, pazarın en değerli teknoloji şirketlerinden biri olan Nvidia, bu seviyenin dörtte birinden daha az işlem görüyor.
Şirkete 780 milyar dolar (675 milyar avro) değer biçen yatırım araştırma şirketi Morningstar, şirketi “önemli ölçüde aşırı değerlenmiş” olarak nitelendirirken Goldman Sachs verileri, hisse fiyatının sürdürülmesinin 2030 yılına kadar 100 milyar doların (86,6 milyar avro) üzerinde gelir gerektireceğini öne sürüyor, bu da yıllık bileşik büyümenin %40’ın üzerinde olduğunu gösteriyor.
2. Küçük bir değişkenlik üzerine kurulu bir değerleme
Yatırımcıların halka açık halkanın büyüklüğüne de dikkat etmesi gerekiyor. SpaceX’in değeri 1,75 trilyon dolar (1,5 trilyon avro) olmasına rağmen, hisselerinin yalnızca %3 ila %4’ü başlangıçta halka açık ticarete açık olacak.
Bu, şirketin piyasa değerinin, özsermayesinin nispeten küçük bir kısmının alım satımıyla belirleneceği anlamına geliyor. Raporlar, 75 milyar dolarlık (64,5 milyar avro) teklifin yüzde 75’inden fazlasının halihazırda mevcut yatırımcılara ve içeriden kişilere tahsis edildiğini ve açık piyasada daha az hissenin kaldığını gösteriyor.
Morningstar’a göre yapay zekayla ilgili hisse senetlerine yönelik sınırlı dalgalanma ve güçlü talep, şirket araştırma firmasının rayiç değer olarak kabul ettiği değerin üzerinde değerlenmiş olsa bile, ticaretin ilk aşamalarında hisse fiyatının desteklenmesine yardımcı olabilir. Firma, kilitleme kısıtlamaları sona erdiğinde ve daha fazla hisse alım satım için uygun hale geldiğinde yatırımcı talebinin daha net bir resminin ortaya çıkabileceğini savunuyor.
Ancak bazı analistler sınırlı dalgalanmanın hisseyi desteklemeye devam edebileceğine inanıyor. Tahminler, Nasdaq 100’e katıldığında SpaceX’e 22 milyar dolar (19 milyar avro) ile 27 milyar dolar (23,4 milyar avro) arasında pasif yatırımın akabileceğini ve bunun da endeks izleme fonlarından ek talep yaratabileceğini gösteriyor.
Tarih bir uyarı notu sunuyor. Genellikle “Bay Halka Arz” olarak anılan Florida Üniversitesi profesörü Jay Ritter tarafından yapılan araştırma, 2012 ile 2021 arasındaki halka arzların ilk işlem gününde ortalama %23,6 arttığını, sonraki üç yıl içinde ise yalnızca %10,6 oranında getiri sağladığını ortaya çıkardı.
3. Kâr değil, zarar
SpaceX’in mali sonuçları da yatırımcıların duraklamasına neden olabilir.
İzahname, şirketin hızla büyüdüğünü ancak yine de para kaybettiğini gösteriyor.
Şirket, gelirinin çoğunu sağlayan ve tek kârlı işi olan Starlink uydu internet hizmetinin sahibidir. Aynı zamanda Şubat ayında SpaceX ile birleşen yapay zeka şirketi xAI’nin de sahibidir.
Başvuruya göre SpaceX, 31 Mart itibarıyla 41,3 milyar dolar (35,76 milyar avro) birikmiş açık verdi ve 2026’nın ilk çeyreğinde 4,27 milyar dolar (3,7 milyar avro) net zarar bildirdi.
Bu, bir önceki yılın aynı dönemindeki 528 milyon dolar (457 milyon avro) ile kıyaslanıyor.
Son zamanlardaki kayıpların çoğu xAI’den kaynaklanıyor. SpaceX’in halka arz başvurusuna göre, yapay zeka işi 2025’te yaklaşık 6,4 milyar dolar (5,5 milyar avro) işletme zararı kaydetti. Başvuru ayrıca xAI’nin yapay zeka altyapısını genişletirken 2026’nın ilk aylarında yoğun bir harcama yaptığını da gösterdi.
Morningstar, yapay zeka biriminin “değer kaybı açısından maddi bir tehdit oluşturduğunu” savunuyor ve Grok’un rakip sohbet robotlarına karşı henüz anlamlı bir pazar payı elde edemediğini belirtiyor.
Taraftarlar ise kayıpların yapısal bir kusur değil, bir seçim olduğunu söylüyor.
Gelir, bir önceki yılki 14,1 milyar dolardan (12,2 milyar avro) 2025’te %33 artışla 18,7 milyar dolara (16,2 milyar avro) yükseldi. Temel fırlatma ve uydu işi 2024 gibi yakın bir tarihte kârlıydı. Açıklar büyük ölçüde yapay zeka altyapısına yapılan yoğun yatırımı yansıtıyor; destekçilerin söylediği harcamalar şimdiden yeni bilgi işlem sözleşmeleriyle telafi edilmeye başlandı.
4.Yapay zeka büyüme kumarı
Destekleyenler, yatırımcıların mevcut karlar yerine gelecekteki büyüme için para ödediğini savunuyor.
Starlink şirketin ana gelir kaynağı olmaya devam ederken, yapay zeka işinin önümüzdeki yıllarda daha büyük bir rol oynaması bekleniyor.
Boğalar ayrıca SpaceX’in roket fırlatma ve uydu iletişimindeki baskın konumuna da dikkat çekerek şirketin artan bağlantı, bilgi işlem gücü ve yapay zeka altyapısı talebinden faydalanabilecek benzersiz bir konuma sahip olduğunu öne sürüyor.
SpaceX her yıl dünyanın geri kalanının toplamından daha fazla roket fırlatması gerçekleştiriyor ve dokuz milyondan fazla Starlink abonesi bulunuyor, ancak en yeni büyüme itici gücü, xAI birleşmesi yoluyla satın alınan yapay zeka veri merkezi işidir.
Geçtiğimiz Cuma günü Google, Ekim 2026’dan Haziran 2029’a kadar sürecek ve yaklaşık 110.000 Nvidia GPU’ya erişimi kapsayan 32 aylık bir anlaşmayla SpaceX’e xAI veri merkezlerindeki bilgi işlem kapasitesi için ayda 920 milyon dolar (796,6 milyon Euro) ödemeyi kabul etti.
Bu, Anthropic’in Colossus 1 veri merkezinin tüm çıktısını Mayıs 2029’a kadar kiralamak için ayda 1,25 milyar dolar (1,08 milyar Euro) ödediği Mayıs ayındaki anlaşmanın ardından, toplam yıllık bilgi işlem geliri yaklaşık 26 milyar dolar (22,5 milyar Euro) oldu.
Boğalar, dört aydan kısa bir sürede elde edilen bu sözleşmeli gelirin, şirketin altyapısından ne kadar hızlı para kazanabileceğini gösterdiğini savunuyor. Şüpheciler, her iki sözleşmenin de Aralık 2026’dan sonra 90 günlük fesih hükümleri içerdiğini ve Google’ın kendisinin de anlaşmayı kalıcı bir taahhütten ziyade “köprü kapasitesi” olarak çerçevelediğini belirtiyor.
5. Elon Musk büyüklüğünde risk
SpaceX’in başarısı, profili ve geçmiş performansı yatırımcıların, müşterilerin ve iş ortaklarının ilgisini çekmeye yardımcı olan Elon Musk’la yakından bağlantılı. Bu da yatırımcıların “kilit kişi riski” olarak adlandırdığı durumu yaratıyor; yani kendisi artık liderlik etmeseydi şirketin nasıl bir performans sergileyeceğine dair endişeler.
Şirketin yönetim yapısı bu bağımlılığı güçlendiriyor. Musk’ın süper oy hakkına sahip B Sınıfı hisseleri ona oy gücünün yaklaşık %85’ini veriyor ve dışarıdaki hissedarların önemli kurumsal kararlar üzerinde çok az etkisi oluyor. Uygulamada bu, Musk’tan başka hiç kimsenin CEO olarak kalıp kalmayacağına karar veremeyeceği anlamına geliyor.
Eleştirmenler ayrıca SpaceX’in Teksas’taki kuruluşuna dikkat çekiyor; burada yalnızca hisselerin en az %3’üne sahip olan yatırımcılar türev davalar açabiliyor. Danimarka akademik emeklilik fonu AkademikerPension, yönetim yapısını “felaket” olarak nitelendirerek hisseyi kara listeye aldı.
Destekleyenler, aralarında Meta ve Alphabet’in de bulunduğu ABD teknoloji firmaları arasında çift sınıflı paylaşım yapılarının yaygın olduğunu savunuyor. Yoğun oylama kontrolünün, kurucuların kısa vadeli yatırımcıların baskısı olmadan uzun vadeli hedeflere ulaşmalarına olanak tanıdığını söylüyorlar.
Musk’ın şöhreti aynı zamanda politik riski de beraberinde getiriyor. ABD Senatörü Elizabeth Warren, Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu’nu listelemeyi incelemeye çağırdı ve gelecekte endekse dahil edilmesinin milyonlarca pasif yatırımcıyı aktif olarak seçmeden hisse senedine maruz bırakabileceği konusunda uyardı.
Diğerleri, SEC’in incelemesini beklenenden daha hızlı tamamladığını, bunun halka arz sürecinin gecikmeden ilerlemesine olanak sağladığını ve düzenleyicilerin listeleme konusunda acil bir engel görmediğini öne sürdüğünü belirtti.
Yasal Uyarı: Bu bilgiler finansal tavsiye niteliğinde değildir; özel koşullarınıza uygun olduğundan emin olmak için her zaman kendi araştırmanızı yapın. Ayrıca unutmayın, biz bir gazetecilik sitesiyiz ve uzmanlardan en iyi rehberleri, ipuçlarını ve tavsiyeleri sunmayı amaçlıyoruz. Buradaki bilgilere güvenirseniz, bunu tamamen kendi sorumluluğunuzda yaparsınız.
